本文源自报告:《原油月报：三大机构预计24Q1原油保持去库状态》  发布时间：2023年12月28日 发布报告机构：信达证券研究开发中心  报告作者：左前明，S01；胡晓艺，石化行业研究助理。

　　截至2023年12月26日，布伦特原油、WTI原油、俄罗斯EPSO原油、俄罗斯Urals原油价格分别为81.07、75.57、74.13、62.23美元/桶，近一个月主要油品涨跌幅分别为：布伦特原油（+1.36%）、WTI原油（+0.95%）、俄罗斯ESPO（-3.09%）、俄罗斯Urals（-8.27%）。2023年年初至今不同油品涨跌幅分别为：布伦特原油（-1.25%）、WTI原油（-1.77%）、俄罗斯ESPO（+2.21%）、俄罗斯Urals（-2.83%）。

　　风险因素：（1）地缘因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。（7）全球2050净零排放政策调整的风险。

　　截至2023年12月26日，布伦特原油、WTI原油、俄罗斯EPSO原油、俄罗斯Urals原油价格分别为81.07、75.57、74.13、62.23美元/桶，近一个月主要油品涨跌幅分别为：布伦特原油（+1.36%）、WTI原油（+0.95%）、俄罗斯ESPO（-3.09%）、俄罗斯Urals（-8.27%）。2023年年初至今不同油品涨跌幅分别为：布伦特原油（-1.25%）、WTI原油（-1.77%）、俄罗斯ESPO（+2.21%）、俄罗斯Urals（-2.83%）。

　　2023年12月26日，美元指数为101.46点，近一月内下降1.70%；LME铜现货结算价为8499美元/吨，近一月内上涨2.63%。

　　截至2023年12月15日，美国原油总库存为79622.2万桶，近一月减少310.6万桶，环比下降0.39%；美国战略储备原油库存为35254万桶，近一月增加126.6万桶，环比增加0.36%；原油商业库存为44368.2万桶，近一月减少437.2万桶，环比减少0.98%；其中库欣地区原油库存为3246.5万桶，近一月增加659.7万桶，环比增加25.50%。

　　2023年10月，欧洲商业原油库存为43500万桶，较9月增加50万桶，环比增加0.12%。

　　钻机板块：2023年11月，全球钻机总数为1794台，较2023年10月增加了17台，其中减量主要来自美国（-4台）、欧洲（-4台），增量主要来自于亚太（+1台）、非洲（+9台）、中东（+10台）、加拿大（+5台）。

　　分区域看，IEA在2023年12月报表示，2023年全球原油供给增量主要集中在美国为代表的美洲OECD地区。IEA预计到2024年，全球原油供给增量集中在美国等美洲OECD国家、巴西和圭亚那等美洲非OECD国家。受减产影响，2023年OPEC供给也出现下滑。

　　EIA在2023年12月报中表示，2023年全球原油供给增量主要集中在美国。EIA预计2024年全球原油供给增量集中在其他非OECD国家、美国。而受减产影响，2023年OPEC原油供给或将出现下滑。与IEA不同，EIA认为2024年OPEC仍将保持减产。

　　OPEC在2023年12月报中表示，2023年全球原油供给增量主要集中在以美国为代表的美洲OECD国家和拉丁美洲等。OPEC预计2024年全球原油供给增量仍主要集中在以美国为代表的美洲OECD地区、拉丁美洲和欧洲OECD国家等。受减产影响，2023年俄罗斯和OPEC供给也出现下滑。

　　产量方面：2023年11月OPEC-10国总产量为2275.0万桶/日，环比减少11.3万桶/日，产量减少主要来自于伊拉克（-7.7万桶/日）、安哥拉（-3.8万桶/日）、尼日利亚（-1.8万桶/日）。2023年11月，OPEC-10实际产量较目标水平低266.6万桶/日，除加蓬外其他国家实际产量均主动或被动低于目标。考虑2023年各国额外自愿减产后，OPEC-10实际产量较目标低63.5万桶/日，主要是安哥拉和尼日利亚实际产量水平较低所致。

　　对于未参与减产的伊朗、利比亚和委内瑞拉，三个国家在2023年11月的原油产量分别为312.8、117.8、78.0万桶/日，环比+0.7、+2.1、+2.3万桶/日。

　　对于OPEC+联盟中的非OPEC国家，2023年11月原油产量为1491.0万桶/日，环比-3.0万桶/日。2023年11月，非OPEC国家实际产量较目标产量低153.0万桶/日，除哈萨克斯坦外其他非OPEC国家均未达到产量目标，其中俄罗斯实际产量与目标产量差距最大，达97.8万桶/日。考虑2023年各国额外自愿减产后，非OPEC国家实际产量较目标低30.4万桶/日，主要是阿塞拜疆和其他非OPEC国家产量水平较低所致。

　　2020年初受新冠疫情冲击，国际油价大幅下跌，为稳定原油市场，2020年5月OPEC+正式执行减产协议。

　　随着疫情逐步缓解、原油需求逐步复苏，2021年3月起OPEC+开始执行增产，以使成员国原油生产恢复到疫情前水平，增产计划在2022年8月结束。

　　根据原油市场情况，2022年9月，OPEC+决议在当年8月产量目标基础上继续增产10万桶/日。2022年10月，OPEC+决议在当年9月产量目标基础上减产10万桶/日。

　　2022年11月，OPEC+决议在当年8月产量目标基础上大规模减产200万桶/日，减产计划执行至2023年12月。

　　2023年4月，以沙特为代表的部分OPEC+国家宣布自愿减产合计165万桶/日，减产时间为2023年5月至12月。

　　2023年7月，沙特宣布100万桶/日的额外减产将延长至8月，同时俄罗斯将在8月减少石油出口量50万桶/日。2023年8月，沙特宣布100万桶/日的额外减产将延长至9月，同时俄罗斯将在9月减少石油出口量30万桶/日。2023年9月，沙特和俄罗斯宣布将自愿减产延长至12月。

　　2023年11月，OPEC+自愿削减220万桶/天，其中包括俄罗斯原油出口减少30万桶/天，成品油出口减少20万桶/天，期限为2024.01-2024.03。安哥拉、尼日利亚和刚果在2024年产量上限为111、150、27.7万桶/天。

　　2023年11月，OPEC-10国减产执行率为211.13%，环比上升5.92pct。其中，安哥拉、刚果、赤道几内亚、尼日利亚4国减产执行率仍远超100%，实际产量远低于产量目标，增产能力已达瓶颈；受自愿减产影响，科威特、阿联酋、伊拉克的减产执行率仍超过100%，但科威特和沙特的自愿减产执行情况正在变差；同时沙特受100万桶/日的额外减产影响，减产执行率维持在高位；加蓬几乎未遵守OPEC+制定的产量计划。

　　2023年11月，非OPEC国家合计减产执行率为224.39%，环比上升2.44pct。2021.01-2022.11期间，除阿曼能较好遵循减产（增产）计划外，其他国家在进入2022年后的减产执行率大幅提升，其实际产量明显小于目标产量。2022.11后，随着产量目标下调，非OPEC国家减产执行率下降，但仍明显高于100%。俄罗斯拥有少量剩余产能，但受俄乌冲突和西方制裁影响，较难进一步释放。2022年11月哈萨克斯坦卡沙干油田复产，导致其实际产量超出目标产量，近期哈国减产纪律性下降，但同时其剩余产能也几乎用尽，增产规模有限。阿塞拜疆及其他国家剩余产能不足，增产能力受限。非OPEC国家并非不愿意遵守计划，而是没有能力进一步增产，并且非OPEC国家总产能过去两年持续下降。

　　根据IEA 2023年12月报披露数据，2023年11月OPEC+合计剩余产能为633万桶/日，环比上升13万桶/日。其中，OPEC-13国剩余产能为562万桶/日，主要集中在沙特、阿联酋和伊朗，三国剩余产能分别为316、96、61万桶/日；非OPEC国家剩余产能为67万桶/日，主要集中在俄罗斯，其剩余产能为48万桶/日。

　　产量方面：2023年11月，俄罗斯原油产量为950万桶/日，环比减少3万桶/日，原油剩余产能为48万桶/日，环比增加3万桶/日。

　　出口方面：2023年11月，俄罗斯石油（原油和成品油）出口总量为720万桶/日，环比减少20万桶。其中，俄罗斯原油出口量为470万桶/日，环比减少30万桶/日，成品油出口量为250万桶/日，环比增加10万桶/日。

　　2023年11月，俄罗斯对西方国家石油（原油+石油产品）出口数量为140万桶/日，环比增加30万桶；对东方国家石油（原油+石油产品）出口数量为370万桶/日，环比减少60万桶/日；对其他地区/未知目的地的出口量为230万桶/日，环比增加20万桶/日。

　　2023年11月，俄罗斯对欧盟石油出口数量为50万桶/日，环比持平，较冲突前减少345万桶/日。

　　2023年11月，俄罗斯对中国石油出口数量为220万桶/日，环比减少30万桶/日，较冲突前增加50万桶/日。

　　2023年11月，俄罗斯对印度石油出口数量为140万桶/日，环比下降40万桶/日，较冲突前增加130万桶/日。

　　产量方面：截至2023年12月15日，美国近一月原油产量平均1317.50    万桶/日，较上月减少0.19%。其中，七大页岩油产区总产量为970万桶/日，环比持平，Permian地区页岩油产量为 598万桶/日，环比增加1万桶/日。

　　EIA在2023年12月报中统计，预计2023年美国原油产量平均为1292.28万桶/日，较2022年增加101.58万桶/日，较2023年11月预测增加2.07万桶/日；预计2024年美国原油产量平均为1311.29万桶/日，较2023年增加19.01万桶/日，较2023年11月预测减少3.70万桶/日。

　　钻采方面：2023年12月，美国活跃钻机数平均为503台，较2023年11月平均增加6台。美国压裂车队数量平均为268部，较2023年11月平均减少6部。2023年11月，美国七大页岩油产区钻机总数为 548 台，环比减少1台，单井原油产量为996桶/日，环比增加21桶/日，其中，Permian地区钻机总数为 311 台，环比持平，单井原油产量  1289桶/日，环比增加 29 桶/日。

　　库存井方面：2023年11月，美国库存井（DUC）数量为4415口，环比减少83口，总完井率为109.72%，环比下降1.11pct。其中，Permian地区库存井数量为821口，环比减少11口，地区完井率为102.51%，环比持平。

　　IEA、EIA和OPEC预计以中国、印度为代表的非OECD国家成为2023-2024年全球原油需求增量贡献主力。

　　IEA、EIA和OPEC三机构在2023年12月预计2023-2024年OECD国家原油需求增长将较为疲软，主要考虑过去货币政策收紧和能源价格走高可能引发的宏观经济走弱。而2023-2024年非OECD国家原油需求将保持较大幅度的增长，中国或将领涨2023和2024年原油需求，主要考虑中国疫情影响减弱以及经济复苏。

　　IEA预计2023年航空煤油或将作为需求增量贡献主力。据IEA 2023年12月报预计，成品油板块。